大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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