上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性几率还是机率 概率和几率一样吗违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控几率还是机率 概率和几率一样吗，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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