近(jìn)日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5反函数的性质是什么意思，反函数得性质568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8反函数的性质是什么意思，反函数得性质.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资(zī)本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)反函数的性质是什么意思，反函数得性质。

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