在华尔街经济学家和央行官(guān)员争论美(měi)国经济是否以及何时会陷入衰(shuāi)退之际，大型(xíng)基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智(zhì)通财经APP了(le)解(jiě)到(dào)，越来越多的专(zhuān)业选股人士将资金(jīn)从银行等对经济敏感的股(gǔ)票中撤出，转(zhuǎn)而(ér)投资公用(yòng)事业和基(jī)本(běn)消费品(pǐn)等在经济(jì)低(dī)迷时期被视为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示(shì)，同(tóng)时做(zuò)多和做空的对冲基金(jīn)已将其(qí)周期性股票与(yǔ)防御性股(gǔ)票(piào)的比例(lì)降至至少(shǎo)2012年(nián)以来的最低水平。对于只做多的基(jī)金经理(lǐ)来说，他们对周期性公司(这些公(gōng)司的命运取(qǔ)决蜡的熔点是多少度于商业周期的起(qǐ)伏(fú))的(de)相对(duì)敞(chǎng)口接近2008年(nián)以来(lái)的(de)最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动投(tóu)资领(lǐng)域的蜡的熔点是多少度悲观(guān)情(qíng)绪(xù)仍在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月(yuè)低点(diǎn)反(fǎn)弹(dàn)，增加(jiā)了5万亿美元的市值(zhí)。

　　总(zǒng)而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行(xíng)策略(lüè)师表示(shì)，主(zhǔ)动(dòng)选股(gǔ)者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期(qī)股相对防御股的比例降(jiàng)至近(jìn)10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的偏好与(yǔ)去年(nián)不(bù)同，当时对衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)蔓延，主动(dòng)型基金紧(jǐn)紧抓住周期(qī)股。这一立场表明，人们相(xiāng)信美联储(chǔ)有能力(lì)通过积(jī)极的抗通(tōng)胀行动实现(xiàn)软(ruǎn)着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证明(míng)，专(zhuān)业人(rén)士持续看(kàn)空股市。在美国(guó)银行4月份对(duì)基(jī)金经理(lǐ)的最新调查中(zhōng)，现金持有量保持在较高水(shuǐ)平，相(xiāng)对(duì)于股票，债券比200蜡的熔点是多少度9年以来(lái)的任何时候(hòu)都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示(shì)，在(zài)市场开始逃离时，只做多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕(pà)错过)买家。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，选股者(zhě)的谨慎态度与基于(yú)图表信号配置资(zī)产(chǎn)的计算机驱动(dòng)策(cè)略(lüè)形成了鲜(xiān)明(míng)对(duì)比(bǐ)。由于股市稳步上涨和市(shì)场波动性(xìng)下降，趋势追(zhuī)踪基(jī)金和波动性目(mù)标(biāo)基(jī)金(jīn)等系统性资金(jīn)管(guǎn)理公司近(jìn)几(jǐ)个月增加了(le)股票持有量(liàng)。

　　德意(yì)志银行的投资者仓位模型最能说(shuō)明(míng)这种分歧立场。德意志银行称(chēng)，量(liàng)化(huà)基金继续抢购股票(piào)，而自由(yóu)裁量(liàng)投(tóu)资(zī)者的敞口已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年(nián)股(gǔ)市(shì)反弹的(de)很(hěn)大一部分(fēn)归因(yīn)于那些对价格不敏感的量化投资者，他们(men)别无选择，只能在股价上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)买入股票。看(kàn)空者(zhě)还警告称，持续数月的股市反弹(dàn)是不可持(chí)续的(de)。由于标普500指(zhǐ)数(shù)几次突(tū)破(pò)4200点的尝试(shì)都以失败(bài)告终，缺乏动能可(kě)能会限制量(liàng)化(huà)基金的(de)需求。另一方面，新一(yī)轮的抛售可(kě)能会(huì)促使量化基金改变路线，并退出股市。

　　好于预(yù)期(qī)的经济数据(jù)和企业财报也(yě)提振股市。尽(jǐn)管各公司在本财报季的(de)业绩超出预期，但目前来看，这还(hái)不足(zú)以让(ràng)美(měi)国企业重(zhòng)回增长轨道。就连美联(lián)储官员也预测今年(nián)晚些时候会(huì)出现“温和(hé)衰退”。

　　不(bù)过(guò)，美国银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经(jīng)济衰退(tuì)做准备(bèi)而(ér)采取防御(yù)措施，最终可能会付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的(de)行(xíng)业往往(wǎng)在(zài)衰(shuāi)退前的6个月内表现优(yōu)异。直到(dào)真正(zhèng)的(de)经济衰退到来(lái)，防御(yù)性(xìng)股票才(cái)开(kāi)始大放异(yì)彩(cǎi)，尽管它们(men)的领先(xiān)地位(wèi)通常(cháng)会在下行(xíng)周期结束前(qián)逆转。

　　美国银(yín)行的(de)经济(jì)学(xué)家预计(jì)，美国(guó)经济衰退将从第(dì)三季度(dù)开始。

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